核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)》

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