5月(yuè)10日，有(yǒu)消息(xī)称部分银行相关(guān)部门收到(dào)《关于调整(zhěng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限的通知》，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)的下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构下调50BP，调整自2023年5月15日(rì)起执行。本次(cì)拟下调中协定存款更(gèng)多是对公业务，而通知(zhī)存款则集中于短期存款。

　　就(jiù)本次协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限拟下调的背景、影响，后续货(huò)币政策(cè)走向等，记者采访了(le)招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)、长城基金总经理助理(lǐ)兼现金管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理邹德立、鹏(péng)扬基金固定收(shōu)益副总监兼鹏扬利泽基金经(jīng)理陈钟闻(wén)、平(píng)安基金、光大保德(dé)信基金、德邦基金(jīn)等(děng)公募基金公司及(jí)投研人士。

　　在业内看来，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；同时本次降(jiàng)息有(yǒu)助于促(cù)进投资、消费，也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)。

　　延续银行存款利率(lǜ)调(diào)降的趋势

　　中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)：四大国有银行为何下调协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限？

　　李湛(zhàn)：我们认为(wèi)，当(dāng)前调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，自律(lǜ)机制成(chéng)员银行参考(kǎo)以10年期(qī)国债(zhài)收益率为代表的(de)债券市(shì)场利率和以(yǐ)1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利(lì)率，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。

　　随后，国(guó)有大行去年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。今年4月市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。而此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调，均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　邹德(dé)立：银(yín)行近年息差不(bù)断下(xià)行(xíng)。在资产端(duān)定价压力较大且存款持(chí)续(xù)高(gāo)增的情况下(xià)，压(yā)降存款成(chéng)本成(chéng)为改善息差(chà)的重要(yào)手段。此外，2023年以来银行(xíng)贷(dài)款向(xiàng)企业(yè)固(gù)定资产投资(zī)传(chuán)导(dǎo)较弱，下(xià)调协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限有利(lì)于对公(gōng)客户留存的活期资(zī)金投向实体经济。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，近年(nián)来市场(chǎng)利率整(zhěng)体下行，实体经济综(zōng)合融(róng)资成本不断下降，银(yín)行资产端收益下降(jiàng)较为明显(xiǎn)；第二，银行(xíng)整体(tǐ)净息差持续(xù)走低，银行利润空间压缩明显(xiǎn)；第三(sān)，企(qǐ)业和居民风(fēng)险偏好大幅下降导致存款(kuǎn)增长比较明显，存款市场(chǎng)供需关系发生了变化(huà)，降低了银行高(gāo)吸揽储的必要性；第四(sì)，协定存款和通知存款介于活期与定期存款之间(jiān)，自2022年存款自律机(jī)制对于活期存款(kuǎn)与(yǔ)定(dìng)期存款利率(lǜ)进(jìn)行了几轮调整，本(běn)次将协定存款与通知存款自律上限下调也是要将存款产品线的调整进行统一，全面缓解银行(xíng)负债压力。

　　综合各项(xiàng)因素，银行从自身(shēn)经(jīng)营情(qíng)况考虑，顺应市场趋(qū)势，通过自律机(jī)制协调调降负债(zhài)成本，有利于提(tí)升银(yín)行放贷(dài)意愿(yuàn)，抑制资金脱(tuō)实向虚，更好的落实央行宽信用的(de)政策(cè)贯彻落实。

　　平安基金：中国的存款(kuǎn)利率管控为上限管(guǎn)控(kòng)，贷款(kuǎn)利(lì)率则为下限管(guǎn)控，近年来(lái)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)限管(guǎn)控(kòng)彻底取消。存款利率定价方(fāng)式(shì)的改变也(yě)拉(lā)开序幕(mù)，2022年4月利率自(zì)律机制建立以来，4月和9月经历了两轮大规模存款利率下降(jiàng)，主要是大行和股份行参与，今年以来的调整更多(duō)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，中小(xiǎo)银行(xíng)补(bǔ)充下(xià)调。

　　另(lìng)外，考(kǎo)评制(zhì)度由原来(lái)的激励(lì)为主(zhǔ)引(yǐn)入惩罚措(cuò)施(shī)，加速(sù)了中小银行(xíng)存款利率补降的(de)进(jìn)度。就(jiù)今年的经济背景(jǐng)而言，疫后(hòu)脉冲式复苏后(hòu)经济(jì)边际走弱(ruò)，经济修复存(cún)在波折。目前居民(mín)超额(é)储蓄(xù)高增，实体融资需(xū)求有限，银行存款(kuǎn)增加，降(jiàng)低存款利率(lǜ)可以引导(dǎo)减(jiǎn)少信贷套利，助力(lì)经济增长。从银(yín)行的角度，净息(xī)差不断压缩，银行(xíng)经营压力增大，调整存款成本成(chéng)为改善息(xī)差的重要手(shǒu)段。

　　光(guāng)大保(bǎo)德(dé)信基金(jīn)：下调协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限，主要影响对(duì)公客户在商业银行的活期(qī)类(lèi)存款收益，延续(xù)近(jìn)期(qī)银行存款利率调降的趋(qū)势。

　　一(yī)方面，有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力；另一方面，有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理整，当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，上市银行整体净息差由(yóu)22年(nián)Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调可以有效(xiào)降低银行(xíng)负债成本，增厚息差，缓解银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力。

　　存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这是未(wèi)来大趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于(yú)4月份(fèn)社(shè)融(róng)数据，居(jū)民贷款偏弱之外(wài)，企业(yè)贷款也(yě)在边(biān)际转弱，但企业中长期贷款同比多增幅度(dù)较(jiào)大。在(zài)这(zhè)种背景下，MLF利(lì)率是否下调，还要进一步观(guān)察(chá)5-6月信贷情况。对于存款利率，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力持续(xù)主动下调存(cún)款利率。长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。因此银行(xíng)降息潮可能(néng)仍聚焦(jiāo)于存(cún)款利率下调(diào)。

　　此外(wài)，广义上的降息潮(cháo)不仅仅集中在银行领域。以地(dì)方债为(wèi)例，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙(zhè)江等发达地区地方(fāng)债(zhài)发行(xíng)利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降(jiàng)至5Bp。同(tóng)理，对(duì)于(yú)资质较好的发债主体(tǐ)，其信用(yòng)债收(shōu)益率仍有下行趋势和(hé)空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍(réng)是由实体经济资金供(gōng)需决定的(de)，而央行的政策利率、基准(zhǔn)利率在一方面要合适顺(shùn)应市场环境，一方面(miàn)也代(dài)表着政策意愿强调信号意(yì)义的作(zuò)用(yòng)。今年是真(zhēn)正疫后(hòu)复(fù)苏的第一年，我们仍(réng)面(miàn)临内(nèi)生动力(lì)不(bù)强需求不足的情(qíng)况，央(yāng)行已经通过降准以(yǐ)及结构性货币政策等(děng)多项举措给予了(le)实(shí)体经济所需的一(yī)定的资金(jīn)投放支持，有(yǒu)效降(jiàng)低了实体综合融资(zī)成(chéng)本，后续需(xū)要财政政策产业政策等(děng)配套政策(cè)继续激活内生动力扭转预期(qī)。

　　当前央行需要观察跟踪(zōng)经(jīng)济运行情况，短(duǎn)期调整政策利率的概率(lǜ)不大，但仍会维持资金(jīn)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)的环境，故从银行资产端(duān)的角度来讲，贷款利率或仍维持低位，后(hòu)续是(shì)否进一步下调(diào)要看实体经济复苏的情(qíng)况。银行负(fù)债端，存(cún)款基(jī)准利率下调的概率不大(dà)，而存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的调整空(kōng)间仍存在，而是否进一步下调要看银行自身经营需(xū)要(yào)。

　　光大保德信(xìn)基(jī)金：2022年(nián)4月(yuè)，人民(mín)银行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，自(zì)律机制(zhì)成员银行参(cān)考以10年期国债收(shōu)益(yì)率为代表(biǎo)的(de)债券市场利率(lǜ)和以1年期(qī)LPR为(wèi)代表的贷款市(shì)场(chǎng)利率，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。在存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制作用(yòng)下，2022年4月、2022年(nián)8月大(dà)行(xíng)分别(bié)下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》新(xīn)增存款利率(lǜ)市场化定(dìng)价情况作(zuò)为合格审(shěn)慎评估的扣(kòu)分项，引(yǐn)发(fā)中小银(yín)行跟(gēn)随调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)。我们认(rèn)为，通过存(cún)款利率下行(xíng)，稳定(dìng)商业银行(xíng)净息差进而(ér)保持贷(dài)款(kuǎn)利率维持低位或继(jì)续下行，最终(zhōng)有利(lì)于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增速回(huí)升，M2-M1略(lüè)有收窄，需(xū)求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续(xù)下行，银行间利率下(xià)行(xíng)，叠加(jiā)银行(xíng)存款(kuǎn)定(dìng)价下调(diào)，4月(yuè)社融信贷低于预期，国内降息预期被进一步强化。海外来看，全球经济进入衰退(tuì)周期(qī)，加息周期基本结束，后续有望(wàng)逐步(bù)迎来降息(xī)高峰。

　　平安基(jī)金：目(mù)前(qián)，我国国有大型商业(yè)银行和股份制商业银行的定期存款利率已告别(bié)“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新(xīn)发放贷款加权平均利率较18Q1下(xià)降182BP，银行息(xī)差压力加(jiā)剧明(míng)显，监管层面有动力(lì)去持续(xù)推动存款利率下降，来保障银行合理利(lì)差(chà)范围，增加(jiā)银行信(xìn)贷投(tóu)放的(de)动力。

　　另一方面，居民避(bì)险(xiǎn)需求仍在，存款持续高增，在揽(lǎn)储压力不大的基础上，银行自身(shēn)也有动(dòng)力去下调存款定价来保障利(lì)差。

　　缓解银行负债及经营(yíng)压力(lì)

　　中(zhōng)国(guó)基金报：协定存款、通知存款利率自(zì)律上限调整，将有哪(nǎ)些政策传(chuán)导效果(guǒ)？

　　德(dé)邦基金：一方面银行息差压力(lì)大是普遍现象，此次政策调整有望带动中小(xiǎo)银行(xíng)主动(dòng)跟随下调存款利(lì)率。另一方面，由于此前经济(jì)下行影(yǐng)响(xiǎng)，投资(zī)者悲观预期被放大，大量资(zī)金集中在银行(xíng)存款(kuǎn)端，此(cǐ)次存款利率下(xià)调也(yě)有望(wàng)带动存款资金的释放(fàng)，盘活市场流(liú)动(dòng)性。

　　李湛：本次(cì)调降(jiàng)通知释放了(le)以(yǐ)下信号：①减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；②减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　后续来(lái)看，本次(cì)下调(diào)对(duì)市场的影响集中在以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行(xíng)的(de)协定(dìng)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争。此前，部分(fēn)中小银(yín)行的(de)协定存款和通知存款(kuǎn)定价(jià)过高，会(huì)对(duì)遵守自律机制、定价(jià)较低的银行产生揽(lǎn)储冲击。本次上限下调后会普(pǔ)遍降低(dī)中小行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率，减少中小(xiǎo)银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国(guó)有大行影响较小。②长端(duān)利率下行仍有空间。市场(chǎng)降息(xī)预期升(shēng)温，但大概率落(luò)空。

　　光大保德信基(jī)金：下调协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)，主要影响对公(gōng)客户在商业银行的活期类(lèi)存款收益，使得对公客户活期存款收益向对私客户看齐，一方面有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，另一方面有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化。

　　邹德立：对(duì)于银行(xíng)，存款利(lì)率自律上限调(diào)整降低了银行负债成本(běn)，目前上市银(yín)行协定存(cún)款占(zhàn)总存款的比重在13％左右(yòu)，重(zhòng)新规定协定(dìng)利率上限后，预计行(xíng)业资金成本(běn)可以缓释3-4bp左右。另一方面可(kě)以限制(zhì)高息揽(lǎn)储，规范行业竞争，特(tè)别是降低银行对公(gōng)活期(qī)存款成(chéng)本压力，减轻银行(xíng)负债及经营(yíng)压力。此外(wài)，银行负(fù)债端成本的(de)下降(jiàng)使得银行盈利能(néng)力增强，进一步打开(kāi)了(le)资产端收益率下行的空间，或带动债券收益(yì)率不断下行。

　　并(bìng)非降息的确定性信号

　　中国基金报：未来存款利率是否还有进一步下降(jiàng)的空间？对股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)有何影响？