上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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