财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yó10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米u)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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