财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射分析。

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