5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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