四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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