初期全市场(chǎng)每日交易(yì)净限额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币，后续可(kě)根据市(shì)场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场出(chū)现(xiàn)“大乌龙”。原(yuán)本公告停牌的嵘泰转债，昨(zuó)日(rì)早盘却仍能正常交(jiāo)易，盘中一度(dù)上(shàng)涨近15％。上交所发现后，于当日上午10时10分(fēn)实施(shī)停牌，并发布(bù)公告(gào)，就(jiù)相关原因进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所发布关于嵘泰转债(zhài)停牌及相关交易处理情况的公告。公告(gào)称(chēng)，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘泰工业股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（以下(xià)简(jiǎn)称公司(sī)）在上(shàng)交所网站发(fā)布关于(yú)实施“嵘泰转债”赎(shú)回(huí)暨(jì)摘牌的公告称(chēng)，嵘泰转债最后(hòu)一个交易(yì)日为2023年5月(yuè)4日，自2023年(nián)5月5日(rì)起将停止交(jiāo)易(yì)。公(gōng)司后续分(fēn)别于(yú)4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示性公告(gào)。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因，该(gāi)可转(zhuǎn)债仍(réng)挂(guà)牌交易(yì)。上交所发现后，于(yú)当日(rì)上(shàng)午10时10分(fēn)实施(shī)停(tíng)牌(pái)。经统计，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债在匹配成交阶段共成交8.35万手，累计成(chéng)交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券交易(yì)所(suǒ)债券(quàn)交易规(guī)则》第一百三十条等相关(guān)规(guī)定，嵘泰(tài)转债2023年(nián)5月5日相(xiāng)关匹配(pèi)成交取(qǔ)消(xiāo)，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的(de)转(zhuǎn)股和赎回不受影响，正常进行。

　　对于该(gāi)事件的发(fā)生，上交(jiāo)所(suǒ)深表歉意(yì)，并将妥善处置(zhì)后续事宜(yí)。

　　油脂板块(kuài)强势(shì)反(fǎn)弹

　　在(zài)宏观(guān)利(lì)空阶段性出(chū)尽后，市场(chǎng)情(qíng)绪有所(suǒ)回(huí)暖，叠加(jiā)油脂市场(chǎng)基本(běn)面迎来改善，“五一”假期过(guò)后，油脂市场(chǎng)连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽(zǐ)油主(zhǔ)力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期(qī)期间，伴随(suí)美联储继续(xù)加息(xī)预期(qī)以及欧美银行(xíng)业(yè)危机的继续发酵，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格大幅下挫，外围市场(chǎng)环境整体偏弱。5月4日凌(líng)晨，美联储(chǔ)如预期(qī)加息25个(gè)基点，这是(shì)本轮加息周期(qī)的第十次加息，也可能是本轮紧缩周期的终点。同(tóng)时，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢加息步伐。在外(wài)围利(lì)空阶段性(xìng)出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研(yán)究(jiū)所油(yóu)脂油料分析师巩力赫表(biǎo)示，在此轮上涨(zhǎng)过程(chéng)中，棕榈油领涨油脂，产地供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑盘(pán)面走强，菜(cài)油(yóu)紧随其后，而豆(dòu)油因5—6月(yuè)大豆到港(gǎng)压力涨(zhǎng)幅相对有(yǒu)限。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂油料(liào)分(fēn)析师侯雪玲看来，油(yóu)脂市场的强力反弹是由基本(běn)面的改(gǎi)善推动的。她(tā)表示(shì)，一方(fāng)面源(yuán)于(yú)餐饮(yǐn)端(duān)的利多预(yù)期。油(yóu)脂相关上市企业一季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五一”旅(lǚ)游出行火爆，交通运输部(bù)数据显(xiǎn)示，假(jiǎ)期前(qián)三天日(rì)均发送(sòng)人数和2019年(nián)、2021年(nián)基(jī)本持平。这意(yì)味着油脂(zhī)餐饮(yǐn)端消费亮(liàng)眼，假(jiǎ)期后，现货(huò)普遍存在一轮补库需求。未来很(hěn)长一段时间，餐饮端将(jiāng)持(chí)续(xù)成为支撑油脂需求的重要力(lì)量。另(lìng)一方(fāng)面，国内(nèi)大(dà)豆(dòu)压榨企业5月上旬(xún)仍出现不(bù)同程度的停机计(jì)划(huà)，市场(chǎng)现货供应仍有偏紧张情况，豆油累库速度放缓；而棕榈油(yóu)方面，产地库(kù)存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油2月库存环比下降(jiàng)15％至(zhì)264万吨，其中产(chǎn)量425万吨，出(chū)口291万(wàn)吨，印尼国内(nèi)消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万(wàn)吨，出口环比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推算4月库存环比(bǐ)减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时(shí)，海外(wài)市场方面(miàn)，受(shòu)到马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)库存(cún)减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格(gé)在本(běn)周累(lèi)计上(shàng)涨超7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油整体(tǐ)数据偏弱，出口(kǒu)月度环比(bǐ)下(xià)降，且产量降(jiàng)幅不足，导致(zhì)市场(chǎng)情绪略显悲观。但(dàn)在价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌后，利空落地效(xiào)应(yīng)以及机构对于4月马来(lái)西亚棕榈油库存预(yù)估(gū)超预(yù)期下降的乐观情绪，推(tuī)动期价快速反弹，而库存(cún)预估(gū)下(xià)降的(de)原因(yīn)来自于(yú)马来西亚国内(nèi)消费需求的增加。”中辉期(qī)货油脂油料(liào)分析师贾晖表示，外盘带(dài)动(dòng)内盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及菜油自身基本面供应增(zēng)加(jiā)的(de)利(lì)空因素逐步弱化也对盘面(miàn)带来(lái)一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起(qǐ)到主(zhǔ)导(dǎo)作用？

　　据外媒报(bào)道，周五(wǔ)公布(bù)的一项调查显示，全球第二大棕榈(lǘ哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)油生产国(guó)——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来(lái)最低水平(píng)，因产(chǎn)量(liàng)持平且(qiě)马(mǎ)来西亚国内使(shǐ)用量增加(jiā)。受访的九位分析师和贸(mào)易商预估中值显示，棕榈油库存(cún)料较3月减(jiǎn)少9.8％至(zhì)151万(wàn)吨，连续第三个(gè)月(yuè)减少并(bìng)触及2022年5月以(yǐ)来最(zuì)低水平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存(cún)也由升转降，刷新5个(gè)半月的最低水平。中国粮(liáng)油商务(wù)网(wǎng)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年第17周末，国内棕(zōng)榈油库存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上周增加(jiā)0.7万吨(dūn)。其中24度及(jí)以下库存量为(wèi)73.6万吨，较上周减少(shǎo)4.5万(wàn)吨；高(gāo)度库存(cún)量为4.2万吨，较(jiào)上周减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然(rán)马(mǎ)来西亚和国内棕榈油(yóu)库存都在下(xià)降，但原因(yīn)各有不同(tóng)。马(mǎ)来西亚棕榈油库存下降(jiàng)的主要(yào)原因来自于(yú)产量的季节性减产以(yǐ)及印(yìn)尼国内出口政策限制导(dǎo)致的(de)棕(zōng)榈油出口较(jiào)好。而国内棕(zōng)榈油库存大幅(fú)下降，主要是受到年初国(guó)内疫情防控(kòng)措施优化调整带来的餐饮消费的增(zēng)加，同时豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺激了棕(zōng)榈(lǘ)油的消费(fèi)。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于(yú)印尼5月出口政策出现调(diào)整(zhěng)，将允(yǔn)许更(gèng)多的棕榈(lǘ)油出口，市场对(duì)于马来西亚(yà)棕榈油5月(yuè)出口数据保(bǎo)持(chí)谨(jǐn)慎态度(dù)。中国和印度作为全球主要的棕榈油进(jìn)口(kǒu)国(guó)，虽然库存(cún)都不同程度下降(jiàng)，但都仍处于历史较高水(shuǐ)平，若棕榈(lǘ)油(yóu)价哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(jià)格上涨(zhǎng)，将抑制其消(xiāo)费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯雪玲介绍(shào)，对于棕(zōng)榈油(yóu)产地来说，每年的1—4月(yuè)属于(yú)去库周期，因产量处于年内低位，无法(fǎ)满(mǎn)足当月需(xū)求(qiú)。今年4月国际(jì)豆棕(zōng)倒(dào)挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然(rán)没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水(shuǐ)平(píng)低是去库(kù)的主要原因(yīn)。后期(qī)随着产量季节性(xìng)增加(jiā)，棕(zōng)榈油重新累库也是必然(rán)趋(qū)势(shì)。

　　国内(nèi)方(fāng)面(miàn)，侯雪玲认为，棕(zōng)榈油的去库更(gèng)多是供需(xū)双重推动的结果(guǒ)。随着产地挺价(jià)，进(jìn)口利(lì)润差，棕榈油到(dào)港压力下降(jiàng)，月均(jūn)到(dào)港量30万吨左右(yòu)。更为重(zhòng)要(yào)的是(shì)，国内油脂餐饮需(xū)求(qiú)旺盛，随(suí)着气(qì)温升高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油(yóu)表(biǎo)观消(xiāo)费(fèi)同(tóng)比(bǐ)几乎翻倍。国内棕榈(lǘ)油(yóu)要想重新累库，需要进口增加，也(yě)就是说进(jìn)口利润(rùn)打(dǎ)开，产地让利，这至(zhì)少需要产地(dì)库存压力明显恢(huī)复才有可能。因此，未来产地(dì)的累库(kù)必将(jiāng)早(zǎo)于(yú)国(guó)内，存在(zài)节奏差。

　　“从(cóng)目前(qián)的市场情(qíng)况(kuàng)来看，短期内缺乏明显利多(duō)因素驱(qū)动，因此棕榈(lǘ)油(yóu)上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年(nián)度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的(de)预(yù)期下，棕榈油(yóu)有望逐步(bù)进入(rù)中期企稳阶段。后(hòu)续(xù)需要密切关(guān)注厄(è)尔尼诺(nuò)气候的(de)发生(shēng)和持续情(qíng)况。”贾晖(huī)认为。

　　在许(xǔ)多市场(chǎng)人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起(qǐ)到主导作用。那么，对(duì)于油脂市场(chǎng)来说是这(zhè)样(yàng)吗？

　　“美联储加(jiā)息(xī)周期接(jiē)近尾声(shēng)，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激进紧缩的步伐。在外围(wéi)利空阶段性出尽后(hòu)，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出现反弹。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议(yì)的结(jié)束，市(shì)场(chǎng)焦点仍将集(jí)中在美(měi)国银行业的任何(hé)可能的风(fēng)险蔓延，对(duì)此仍需(xū)保持谨慎态(tài)度(dù)。对于油脂来(lái)说(shuō)，目前基本面(miàn)仍然多空交织。当前年度(dù)加拿大油菜籽的丰产对国内市场(chǎng)的压(yā)力持续存在，5—6月进口大豆大量到港(gǎng)的预期(qī)对豆(dòu)系品种带来压力，另外国内棕榈油整(zhěng)体(tǐ)库存偏高(gāo)也使(shǐ)得(dé)油脂(zhī)整体的(de)行情难以表现得特别强势。不(bù)过(guò)，油脂的估值在偏低的油粕比和当前年度南美大豆的减产预期的(de)逐渐(jiàn)兑现(xiàn)背景下，又显得(dé)处(chù)于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立走势，单边行情仍将比(bǐ)较多地(dì)被宏观(guān)因素(sù)主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而(ér)在(zài)贾(jiǎ)晖看(kàn)来，由于美联储加息已(yǐ)经在市场(chǎng)预期当中，因此对大宗(zōng)商品市场的利空影响有限。对(duì)于油脂市场来说，虽然生物柴油消费(fèi)占比不低，比如棕(zōng)榈油工业消费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占(zhàn)一半，但各国生(shēng)物柴油政(zhèng)策比例一段时期(qī)内是固定的，不会因(yīn)为(wèi)原(yuán)油及宏观市场的波(bō)动，而出现生物柴油产量的大幅(fú)波动，加上油(yóu)脂食用作(zuò)为消费必需品，宏观因素(sù)影响有(yǒu)限，因此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到主导(dǎo)作(zuò)用。

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