四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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