大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(s胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸hì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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