来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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