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大冤种什么意思，大冤种是骂人吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定(dìng)存款是对协定额(é)度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超(chāo)过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款当前利率处(chù)于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限(xiàn)？根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1大冤种什么意思，大冤种是骂人吗strong>天和7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。而(ér)目(mù)前部分(fēn)城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的(de)通知存(cún)款利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存(cún)款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对(duì)称(chēng)。其一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下(xià)行通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束(shù)通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的(de)是缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货(huò)币政策(cè)的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进(jìn)行(xíng)调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率下调的开始(shǐ)，源于目(mù)前存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地(dì)产销(xiāo)售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油(yóu)价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定(dìng)支取存(cún)款的日期(qī)和(hé)金额方(fāng)能(néng)支取，按存(cún)款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通知存款(kuǎn)和七天通知存(cún)款两(liǎng)个(gè)品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取(qǔ)存款，七天通知存款必(bì)须提前七(qī)天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向个人和(hé)企业(yè)办理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内(nèi)的部(bù)分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。协(xié)定存(cún)款是指(zhǐ)银行与客户签(qiān)订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的(de)每日(rì)留存金额，结(jié)算账户每(měi)日余额低于(yú)最低留存额(é)（含）的部分按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计(jì)息，超过部分按中国人(rén)民银行规定的协定存(cún)款利(lì)率计(jì)息的存(cún)款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利率未超过央行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银(yín)行主要(yào)集(jí)中在城商行(xíng)和(hé)农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最(zuì)高的通(tōng)知存款利率高于其(qí)挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我们在梳理(lǐ)过(guò)程中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个人通知(zhī)存款的(de)最高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行和农商行(xíng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的(de)主要为城(chéng)商行(xíng)和农商(shāng)行(xíng)，样(yàng)本银(yín)行中有 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部分城商行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没(méi)有影响。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期(qī)存款之和(hé)，其(qí)不在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通知存款和协(xié)定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将进入下(xià)行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资(zī)金回表也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管(guǎn)资金回流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次(cì)由增转降，居(jū)民资产配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应(yīng)的则(zé)是M2同比超过市场预(yù)期(qī)下行(xíng)。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其(qí)他(tā)存(cún)款的利率水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的下降，也成为本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目(mù)前十年期国债(zhài)收益(yì)率高于上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而(ér)目前尚不具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银(yín)行(xíng)下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债收益(yì)率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽(qì)车、地(dì)产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费(fèi)：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　大冤种什么意思，大冤种是骂人吗>

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新(xīn)增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继(jì)续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三(sān)线(xiàn)城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进行了公积(jī)金(jīn)贷款政策(cè)的调整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基(jī)建(jiàn)：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周下(xià)滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工(gōng)率(lǜ)季(jì)节(jié)性回(huí)落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流效(xiào)率(lǜ)有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部(bù)重点(diǎn)港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路货(huò)车(chē)通行量(liàng)与铁路货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下行，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回(huí)购地量延续，资金利率小幅下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。