昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(g仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文é)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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