四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cú未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗n)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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