4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧(jǐn)张局势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的(de)职(zhí)位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不