大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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