财联社(shè)5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距(jù)离瑞(ruì)士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与(yǔ)这(zhè)次事件有关(guān)的一个重(zhòng)要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券的(de)减记(jì)无法触发CDS（信贷违(wéi)约(yuē)掉(diào)期）的(de)赔付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称，由11家买方(fāng)机(jī)构(gòu)、卖方银行和(hé)做市商组(zǔ)成的委员会一致(zhì)投票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投(tóu)票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问(wèn)题的市场参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的参考债券(quàn)（次级债）具有同(tóng)等地位，并以一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英镑次级债(zhài)作为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先一致裁定(dìng)，并没(méi)有(yǒu)发生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名(míng)条款和(hé)担保条件，次级债的持(chí)有人(rén)是(shì)相较(jiào)于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文(wén)件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义了“排除(chú)义务”。周三的文件中，决(jué)策委员(yuán)会没有对(duì)AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月(yuè)中(zhōng)旬的紧(jǐn)急交易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额(é)减记，此举也(yě)引发了大量此(cǐ)类债(zhài)券持有人的诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市(shì)场上(shàng)炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索赔，索赔的金(jīn)额通(tōng)常等于(yú)参考资产(chǎn)的(de)面(miàn)值减去违(wéi)约(yuē)后(hòu)的市场(chǎng)价值。各个区域的信贷衍生品决定(dìng)委员会，负责(zé)决定在这个地区(qū)是否(fǒu)发生了81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(le)信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中(zhōng)定(dìng)义的信贷事(shì)件。

　　根据存(cún)管信(xìn)托和清算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的(de)数据，截至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债务相(xiāng)关的CDS名(míng)义总量超过181的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程90亿美元，不(bù)过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二提交(jiāo)给(gěi)美国(guó)SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预计(jì)将造成170亿美(měi)元的损(sǔn)失，其中有40亿美元为(wèi)潜在(zài)的诉讼和(hé)罚(fá)款支出(chū)。不过这部分的(de)损失将会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉覆(fù)盖(gài)，意味着收购资产的价(jià)格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于(yú)资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同样(yàng)显示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已经(jīng)开始评估瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出(chū)“不宜(yí)收购”的决定，但最(zuì)后仍在(zài)瑞士(shì)政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布(bù)，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇(qí)·科(kē)纳将(jiāng)在合并交易完(wán)成后(hòu)加入瑞银集团的董事(shì)会，同(tóng)时在“可(kě)预见的未来(lái)”，瑞信的品牌仍将独立(lì)运营。

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