大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(q辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思iú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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