调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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