5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思jīng)神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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