金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(l公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(l公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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