来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评(píng)估(gū)货币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需(xū)要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到(dào)（或已经接(jiē)近达到(dào)）。关(guān)于降息，强调劳(láo)动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的(de)作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联(lián)邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国(guó)债、机(jī)构(gòu)债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以来(lái)最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声(shēng)明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以适(shì)度的速度(dù)增长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响(xiǎng)经济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀的(de)影(yǐng)响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会(huì)拖累(lèi)经济(jì)活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如(rú)果美国(guó)出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次(cì)加息依然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但(dàn)不是(shì)本次(cì)会议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接(jiē)近达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机(jī)的(de)影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图"通胀仍高，降息尚(shàng)早——美(měi)联储5月议息会议点(diǎn)评（海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806613.png">

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初(chū)耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产或依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图