美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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