美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(g模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗uǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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