银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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