财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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