如果要论二季度迄(qì)今(jīn)，全球股票市顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉场中(zhōng)最为靓丽的一道(dào)“风景(jǐng)线”，那么显然非(fēi)日本(běn)股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指(zhǐ)数进(jìn)一步强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下了(le)自1990年8月以(yǐ)来(lái)的新高，收在(zài)30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证指数已经(jīng)率先创下了(le)1990年8月(yuè)3日(rì)以来的最高(gāo)收盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的强势：东证指(zhǐ)数年内(nèi)已累(lèi)计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短到二季度迄(qì)今(jīn)的短短一个半月(yuè)，日(rì)股(gǔ)的涨(zhǎng)幅更是在全(quán)球主要股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能一举领涨全球(qiú)？对于许多国际市场(chǎng)的投资者(zhě)而言(yán)，近(jìn)来提到日股的优异表(biǎo)现，脑海中第一(yī)时间浮(fú)现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月(yuè)对日本(běn)市场表现出的强(qiáng)烈(liè)投资意(yì)愿。正(zhèng)是巴菲(fēi)特(tè)进一(yī)步增(zēng)持了(le)日(rì)本五(wǔ)大商社(shè)仓位(wèi)，令越来越多的(de)业内人士开始注意到(dào)这一全球第三大经济体的(de)巨大投资机会。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆(bào)发背(bèi)后(hòu)的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只(zhǐ)是获得了(le)“股神(shén)”的青睐吗？

　　答案显然(rán)没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出现让日股变得(dé)吸引人。巴菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其实也正是其他人眼下正在(zài)看(kàn)到的，人们对日股(gǔ)的(de)前景正感到非(fēi)常兴奋！

　　至于(yú)究竟(jìng)有哪些因素(sù)在推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东(dōng)京(jīng)证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据(jù)显示，外国投资者目前(qián)已经连续第六周成为了(le)日本股票(piào)的净(jìng)买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货市场，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之(zhī)一。

　　根据交易(yì)所(suǒ)的(de)数据，在截(jié)至5月12日的(de)最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买(mǎi)入(rù)了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股(gǔ)票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安(ān)倍经济(jì)学(xué)”时代初期以来，他就从(cóng)未见过外国投资者对日本(běn)如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧美(měi)银(yín)行系统(tǒng)不(bù)稳(wěn)定和信用紧缩(suō)风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海外投资者似乎(hū)看(kàn)到(dào)了日本股市作为(wèi)避(bì)险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股票(piào)给(gěi)人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率、以(yǐ)及(jí)股(gǔ)神巴菲特对日本五大(dà)商(shāng)社的(de)增持(chí)，也(yě)令不少海外(wài)投资者对投资日本产生了(le)更多(duō)的(de)兴趣。

　　高盛日(rì)本公(gōng)司(sī)就表(biǎo)示(shì)，近来(lái)已受到了越来越多平时不太关注日本市场的海外投资(zī)者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的涨幅(fú)超过(guò)美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买入又进一步促使(shǐ)股市(shì)上涨，形成了(le)目前的良性循环(huán)。

　　一个值得留意的现象(xiàng)是，在巴菲(fēi)特上月(yuè)公开表态力(lì)挺日(rì)股(gǔ)后(hòu)，包括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资本也已(yǐ)相继造(zào)访日(rì)本。这些海外资(zī)金有意(yì)复制巴菲特的策略，通(tōng)过(guò)低成本(běn)日元融(róng)资押(yā)注(zhù)高(gāo)股(gǔ)息日(rì)元资产。

　　其实(shí)，巴菲特(tè)在日本五大商社上(shàng)的加(jiā)大投资，也(yě)存在着在国际市场上分散(sàn)投资对象的想法。虽(suī)然巴菲特相信美国的增长潜(qián)力，但过度集中(zhōng)会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在波(bō)动性(xìng)远(yuǎn)低(dī)于美国科技股(gǔ)的情(qíng)况(kuàng)下实现的。这(zhè)意味着日本股市对美国(guó)投资者来说(shuō)应该颇有吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激(jī)了一(yī)些“末(mò)日准(zhǔn)备者”涌(yǒng)入日本股(gǔ)市，以此作(zuò)为(wèi)避险(xiǎn)手段。

　　法(fǎ)国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周(zhōu)二的(de)一份报告(gào)中也表示(shì)，“外资的(de)回归是日(rì)本(běn)股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将继续对(duì)日本(běn)股票维持超(chāo)配，并偏向银(yín)行、金融(róng)和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次的企业治理变革(gé)

　　当然，在海外投资(zī)者今年(nián)对日本产(chǎn)生兴趣之前，他(tā)们此前在这(zhè)片“失落地(dì)带”曾经历过长达数十年虚假的曙(shǔ)光和(hé)令人失(shī)望的低回报。那么这一次，即(jí)便有着避险和多元化分散投(tóu)资(zī)的需求，他们又为何铁了心一定要来(lái)日本市场？日(rì)本(běn)市场(chǎng)的吸引力就(jiù)一定远超(chāo)全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服(fú)务提(tí)供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市本轮(lún)上(shàng)涨的(de)主要原因还源于治理标(biāo)准的提高，以(yǐ)及(jí)企(qǐ)业部(bù)门推动(dòng)向股东返还(hái)现金。日本多年的公司治理改革(gé)已开始见(jiàn)效，这项改革(gé)最初由(yóu)已(yǐ)故前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出(chū)，目前日本企业的(de)派息已大幅增加，在截至今年3月(yuè)的财年中，日本企(qǐ)业宣(xuān)布的(de)回购规模(mó)已飙(biāo)升至9.7万(wàn)亿日元(yuán)（合714亿(yì)美(měi)元）的(de)历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司(sī)资(zī)产负债表上有净现金(jīn)，而美(měi)国的这一比例(lì)只有20％多一点；东(dōng)证指数成分股公(gōng)司中约有54％的公(gōng)司股(gǔ)价低于每股账面价值，而(ér)标普500指数成分股中这一(yī)比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等(děng)估值指标来看，这(zhè)就为日本(běn)股(gǔ)市提供了更(gèng)坚实的(de)底部(bù)和(hé)更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券(quàn)交易所为了(le)改(gǎi)变股(gǔ)价跌破每股净资(zī)产——市净率低(dī)于1倍的情(qíng)况，还(hái)请求上(shàng)市企业(yè)在(zài)意(yì)识到资(zī)本成本的前提下推进(jìn)经营并公布改(gǎi)善方案等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开始扩(kuò)大(dà)。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式(shì)会(huì)社推出了力争“早日实现市(shì)净率超过1倍”的中(zhōng)期(qī)经营(yíng)计划和股票回购，股价随(suí)后大涨近(jìn)4成。清水建设株式会(huì)社(shè)4月(yuè)下旬也宣(xuān)布了上限200亿(yì)日元的股票回购和积极(jí)压(yā)缩(suō)政(zhèng)策性持股的方(fāng)针，该公司(sī)股价随后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽(qì)车、三菱(líng)商事在内(nèi)的(de)日本龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业(yè)在近期公布(bù)财(cái)报时(shí)，也均宣布了新(xīn)的股票回购(gòu)计划(huà)。不少分析师预(yù)计，到今年5月底，各日本上市公司(sī)的回购规(guī)模将进一步创下新纪录(lù)。

　　高(gāo)盛(shèng)首(shǒu)席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题(tí)正引起许多(duō)海外(wài)投资(zī)者的共鸣，他们开始看到这方(fāng)面的有利证据。在交易所这些(xiē)变化(huà)的(de)推动下，许多公(gōng)司正在回购(gòu)股份，厘(lí)清(qīng)经常令人困惑的(de)交叉持(chí)股，并(bìng)在定期公开会议(yì)之前与股东进行更密切(qiè)的接(jiē)触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管(guǎn)Jeff Atherton也表示(shì)，东京证(zhèng)交所(suǒ)的鼓励(lì)意味着“过去两年在这方(fāng)面发(fā)生的(de)事情比(bǐ)过去(qù)30年还(hái)要多”，这(zhè)是股(gǔ)市充满活力表现的最(zuì)大单一原因。他们对(duì)提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上升。

　　宽(kuān)货(huò)币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目前(qián)依然宽(kuān)松的货币政策和日本相对稳健的经济基本面，显然也对(duì)日股的表现(xiàn)构(gòu)成了提振(zhèn)。

　　尽管新(xīn)行长植(zhí)田和男上月已走马上任(rèn)，但(dàn)日(rì)本央行暂时仍未改(gǎi)变其大(dà)规模的货币宽(kuān)松路(lù)线。即便(biàn)日本通货膨胀率超(chāo)过(guò)了央行2％的目(mù)标，但(dàn)植田和男依然强(qiáng)调，“还不能(néng)放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央行(xíng)今年(nián)上半(bàn)年还在持续加息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之间(jiān)作出艰(jiān)难(nán)抉择。继续宽松的日本(běn)央行眼下依然处于能(néng)让海外投资者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观(guān)经(jīng)济的表现目前也相对更为稳(wěn)健。日本内阁(gé)府17日公(gōng)布(bù)的数据显示，今(jīn)年前三(sān)个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成年率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创下了近三(sān)个(gè)季度以(yǐ)来新高。

　　日本(běn)国(guó)家(jiā)旅(lǚ)游局表(biǎo)示，受(shòu)益于中国放宽旅行限(xiàn)制，4月商务和(hé)休闲(xián)外国(guó)游客人数从(cóng)此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略(lüè)师在报告中指(zhǐ)出，考虑到(dào)入境旅(lǚ)游(yóu)业复(fù)苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本央行(xíng)持续(xù)宽松(sōng)等积极因(yīn)素，日(rì)本这个世界第三大经济体的前景十(shí)分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经济合作与发(fā)展(zhǎn)组织的经济(jì)前景指数来看，日本目前是七国集团中(zhōng)唯一一个超过临(lín)界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线经(jīng)纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企业的业绩(jì)似乎(hū)相当不错，重要(yào)的汽车行(xíng)业预计利(lì)润将(jiāng)增长。以(yǐ)内(nèi)需为(wèi)导向的(de)企业(yè)正受益(yì)于入境游增长的前景，而(ér)大型银行也(yě)获得了丰(fēng)厚的收益。预计日本股市到今年年底将进一步上涨10％或(huò)更多(duō)。

　　里昂(áng)证券(quàn)也认为，日本股市今年(nián)的涨势或将(jiāng)延(yán)续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了(le)买家，巴(bā)菲特的认(rèn)可、公司治理的改善均提振了市场，而企业财报的(de)不俗表(biǎo)现或有望成为最新的上行催化剂(jì)。

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