四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，已婚女性英文称呼，女性英文称呼ng>本(běn)次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn已婚女性英文称呼，女性英文称呼)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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