财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。中国有多少万大军，中国多少万兵力这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(中国有多少万大军，中国多少万兵力jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(j中国有多少万大军，中国多少万兵力iā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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