公募(mù)基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jiny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗é)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：<ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗/p>

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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