财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(z中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵hōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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