近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹: 24px;'>三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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