事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动，主(zhǔ)要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经(jīng)济走势大(dà)体类似，一般滞(zhì)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好后经济表现2个(gè)季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部(bù)分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原(yuán)材(cái)料(liào)成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带(dài)动(dòng)内生动能(néng)逐步(bù)增强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业(yè)价格(gé)有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好