金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xi雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质00; line-height: 24px;'>雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质āng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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