金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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