金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děn佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗g)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发佛诞是什么时候佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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