5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(d2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ài)进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数(shù)字(zì)化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命，前两次都2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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