昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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