近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(ppupil是什么意思 pupil是可数名词吗ín)率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。pupil是什么意思 pupil是可数名词吗p>

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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