金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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