北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的(de)18万人，打(dǎ)断了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之(zhī)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么云告诉期货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了(le)有利(lì)的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流(liú)动(dòng)调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员(yuán)等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人(rén)数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益(yì)于(yú)其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计(jì)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话(huà)暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来(lái)发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全(quán)面超(chāo)预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情(qí作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和(hé)衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入(rù)黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预(yù)计(jì)美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认(rèn)为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的(de)可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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