调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(sh中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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