来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

　　<特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么img alt="既不(bù)转向，也(yě)不刺激——4月政治(zhì)局会议(yì)解(jiě)读（海通宏观 梁中华、侯(hóu)欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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