财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(1km等于多少米 1km是不是1公里hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元1km等于多少米 1km是不是1公里的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.1km等于多少米 1km是不是1公里8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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