4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就(ji敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pc敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次t至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较大不(bù)确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源<敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次/strong>

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》