4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此(cǐ)前受抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计(jì)政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊p>

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