核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(心之心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思所向目光所至什么意思，目光所至啥意思xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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