文(wén)|招(zhāo)商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核(hé)心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工业(yè)企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工(gōng)业企业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同(tóng)比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本(běn)三因(yīn)素框架看(kàn)，我们(men)认为(wèi)，此轮工业企业(yè)利润增速(sù)由正转负的原(yuán)因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素(sù3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数(shù)据看：1）与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反(fǎn)弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利(lì)润数据(jù)已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转正，营(yíng)业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继续成为拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业主(zhǔ)要有：汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计同比增(zēng)速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的(de)原(yuán)因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企业利(lì)润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，393尺是多少厘米，3尺3是多少厘米个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个行业(yè)的营业利润累计增速均出(chū)现回落，其(qí)中(zhōng)回落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及(jí)纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较(jiào)大(dà)，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企业(yè)累(lèi)计每百元营业收(shōu)入(rù)中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业(yè)同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等其他(tā)行业的(de)利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采(cǎi)选业(yè)、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料(liào)加(jiā)工业和装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上(shàng)个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，利(lì)润增速(sù)跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)利润(rùn)增速(sù)回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉(lā)动(dòng)项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及器(qì)材制造(zào)、仪(yí)器仪(yí)表制造增(zēng)幅延(yán)续上个月亮眼趋(qū)势(shì)，得(dé)益(yì)于(yú)国内汽车(chē)销(xiāo)售量的提升和汽车产业链(liàn)出(chū)口强劲，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制(zhì)造业(yè)当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石油煤(méi)炭及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制(zhì)造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器(qì)材(cái)制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制(zhì)造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服(fú)饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意味着下游行业(yè)的(de)利润(rùn)增速向(xiàng)上(shàng)爬坡的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品和医药制造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续(xù)维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高(gāo)位(wèi)，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的(de)机械和设备修理、电(diàn)力热(rè)力(lì)利润增(zēng)速相对较高(gāo)，燃气生产和供(gōng)应利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅(fú)收窄。其中(zhōng)机械(xiè)和(hé)设备修理利润(rùn)累(lèi)计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计(jì)同比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略有上(shàng)升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供(gōng)应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他(tā)运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我(wǒ)们(men)在《今年工业企业利(lì)润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果(guǒ)按(àn)最(zuì)近(jìn)两次探(tàn)底历史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少(shǎo)还(hái)要(yào)在负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间，预(yù)计工(gōng)业(yè)企业利润增速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也(yě)需等到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的(de)产能利(lì)用率持(chí)续下滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹(dàn)速(sù)度大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速明(míng)显回(huí)升——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米