上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(x鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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