作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，2l是多少毫升 2l是多少升菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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